最近，黃金價格漲勢有點嚇人。

近這兩週來，紐約金價累計飆升超100美元，漲幅超過了6%。最新2162美元/盎司，萊特幣礦機刷新了歷史記錄。

同期，國內滬金主力期貨從480元/克連續拉漲至目前的505.88元/克，累計漲幅高達4.8%。期貨價格飆漲也帶動黃金飾品現貨價格走高。根據媒體報道，目前國內足金首飾價格已經突破到了645元/克，不斷創出歷史新高。

金價攀升，同樣驅動A股黃金類股行情，5個交易日暴漲8.65%。其中，紫金礦業大漲12.3%，一舉拿下歷史新高。山東黃金更是大漲17%，中金黃金同樣大漲13%。

那麼，問題來了，金價為何突然在3月1日打破高位震盪沉寂開啟一波大行情，以太幣未來趨勢這段期間到底發生了什麼事？

從3月1日開始，美國10年期公債殖利率迎來一波消費下跌行情，從4.25%回落至目前的4.12%，跌幅有13個BP。再來看美元指數，從104下探至目前的103.3。美股則在上週五大漲，那斯達克指數一舉創下歷史新高，其後幾個交易日則有所回落。

從大類資產表現來看，近期不少資產價格都迎來了大漲。例如最知名的，比特幣今年來從3萬美元飆升到6.9萬美元，短短3個月飆升1倍多。

所以黃金突然大漲也不是無釐頭的。

3月1日晚，聯準會理事沃勒就貨幣政策發表演說。他表示，聯準會應該提高短期美債在資產負債表中的比例，並將所持有的抵押貸款擔保證券（MBS）降至零。

此前，聯準會通常進行的是「賣短買長」扭曲操作。自本輪升息週期以來，短期美債持有量從3,幣安usdt匯率260億美元減少至目前的2,103億美元，縮減幅度達35%。現在，沃勒提議要反過來“買短賣長”，提高短期美債所佔比例。如果一旦實施，這意味著聯準會要向市場注入流動性。

沃勒此番言論並非空穴來風。美國財政部曾表態稱，要增加其短期國債的發行量，打破先前設定的佔總債務發行量20%的指導原則。

此前，沃勒因為「不急於降息」被市場打上鷹派標籤。如今，鷹派變鴿派，正中市場下懷。

由此也引發了資本市場對資產炒作的一陣狂歡。

沃勒可不是一般人，對市場的影響力是比較大的。

新聯準會通訊社就曾發文稱，兩年前沃勒對美國經濟走向的準確判斷，提升了其影響力，若川普再次當選，沃勒或能成為下一任聯準會主席的有力候選人。

所以沃勒的表態，暗示聯準會可能會向短期國債進行定向QE。這一點是引發黃金、美債、美元指數大幅波動的最重要因素。

對黃金來說，由於具有避險熟悉，它也同時受到了更多的刺激。

例如近期一連串的美國宏觀經濟數據並不如市場預期那麼樂觀以及紐約社區銀行再度暴雷，一定程度上驅動了黃金價格的熱炒。

3月1日，美國揭露2月ISM製造業數據，PMI47.8，預期49.5，前值49.1，其中，新訂單、產出和就業均出現萎縮。此外，1月居民實際消費支出走弱，2月密西根大學消費者信心指數近三個月以來首次下降（前值79.6，預期79.6，實際76.9），美國終端消費走弱下，製造業需求走軟。bnb暴跌

同樣是3月1日，紐約社區銀行一度暴跌超30%，最終大跌25.89%。原因是該行發現貸款審查流程有問題，減記24億美元商譽。同時，惠譽、穆迪將該行信用評等再度大幅調降。

根據2023年的歷史記憶與經驗，市場認為美國中小型銀行越有危險，聯準會越有可能及時出手拯救。很顯然，市場將紐約社區銀行暴雷當成好事，更是小幅提升了6月降息機率。

一連串利好，黃金開啟了本輪狂飆模式。

黃金漲至歷史新高，有人恐高覺得要回調，有人則認為會繼續高歌猛進，繼續刷新歷史。接下來，金價到底會如何演繹呢？

黃金主要定價邏輯包括通膨預期、名目利率以及全球央行購金行為。

先看通膨預期，以5年預期通膨率來代替。目前，該指標為2.22%，較2023年有所回調。但整體來看，該指標處於2%以上的良性區間。未來通膨預期也較穩定，大方向是回穩到2%的中樞。

再看名目利率，大方向是開啟下跌之路。一來，聯準會認定無疑會在2024年開啟降息週期，降息選擇的時間會根據經濟數據、通膨、就業、金融市場等因素而定。雖然10年期美債殖利率從去年最高的5%回落至目前的4.12%，已經對降息有一定預期定價，但遠未達到充分的地步。

二來，美國經濟目前仍有韌性，但接下來大機率依舊是成長放緩。如果有超預期的大幅放緩或經濟衰退的話，會驅使聯準會更早進行降息動作。兩個因素基本上決定了美債向上空間不大，向下空間可以很大。

除了實際利率重要走弱因素外，全球央行持續爆買黃金亦是近年來金價持續走高的一個重要邏輯。

國家外匯管理局發布的數據顯示，截至2024年1月末，中國央行的黃金儲備規模報7,219萬盎司，季增32萬盎司。

值得注意的是，這已經是中國央行連續第15個月增加，累計增持幅度達955萬盎司，約271噸。以目前2160美元/盎司的價格來計算，增持金額超1400億元。

除了中國，海外央行也都青睞黃金。 1月31日，世界黃金協會發布數據顯示，2023年全球央行增持黃金達1,037萬噸，創下史上第二高的水平，僅略低於2022年45噸。

以上因素共同決定了黃金行情並沒有完成。當然，接下來應該不會像最近幾天持續大幅暴漲，漲多了回調一下也都正常，但有一點比較確定的是金價行情沒有演繹完。

參與黃金行情，除了現貨、期貨通路投資外，A股市場的相關企業也不少。

黃金產業鏈中上遊主要從事黃金開採、冶煉業務，龍頭主要包括紫金礦業、山東黃金、湖南黃金、西部黃金等，下遊主要從事黃金珠寶的生產、銷售，龍頭包括老鳳祥、周大學生、周大福等。

投資最好參與上遊資源端，獲利能力是相對較強的。目前，A股TOP2的黃金企業為紫金礦業、山東黃金，2022年產量分別高達314.9噸、122噸。從儲量來看，前3的分別為紫金礦業、中金黃金、山東黃金，分別為1,191噸（金資源量更為高達3,117噸）、507.3噸、416.95噸。

紫金礦業黃金業務比重達45%左右。此外，該公司還有礦產銅等業務，過去業績爆發式成長。 2005—2022年，營收從30.69億元膨脹至2,703億元，年複合成長率高達30%。歸母淨利從6.98億元成長至200.4億元，年複合成長高達21.8%。

基於其靚麗的業績表現，紫金礦業最近10年股價飛漲超過700%。

對於紫金礦業，外資毫不吝嗇其籌碼下注。截止2023年第三季末，前十大股東中，北向資金持有6.26%、高盛國際持有0.99%，阿布達比投資局持有0.58%，高瓴旗下的HHLR持有0.54%。

從估值來看，紫金礦業PB最新為3.62倍，在最近10年估值上線區間，但離2021年2月創下的7.7倍還相差甚遠（有很大的估值泡沫）。從這個維度來看，紫金礦業雖然股價近日連創歷史新高，但估值並沒有高到離譜。

對於金價短期暴漲行情，一些小市值的黃金股彈性很高。但要注意的是，它們長期業績的成長性並不好，股價漲下去之後，回撤風險也比較大，週期性波動非常明顯。

所以從理性角度講，如果想要這一波黃金行情，投資人還是要注意把握好時機節奏。（全文完）